巴菲特:选股不能只看股息收益率

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很多蓝筹股每年用现金向股东派发股息(即现金股利),巴菲特认为,长期投资超级明星公司,未来分配的股息将会大幅增长。而未分配利润,长期也会转化成相应甚至更多的股票市值增长,所以也非常重要。因此,选股时要重视股息收益率(每股股息/每股股价),但不能只看股息收益率。

  优秀公司股息

  长期会持续增长

  股息最大的好处是现金,而巴菲特就能找到机会运用这一部分现金,进行收益率更高的投资。随时能用的现金远远胜过未来可能得到的投资收益,正如巴菲特2010年所说:“我得更新一下伊索寓言中,那句‘一鸟在手胜过两鸟在林’的名言:一个敞篷车上的女孩胜过五个电话簿上的女孩。”

  最让巴菲特高兴的是,他持股的超级明星公司的股息将来会大幅增长:“我们现在持有可流通的普通股,可以分配的股息将来几乎肯定会增加。其中,最大一笔股息可能会来自于富国银行。富国银行在经济衰退的最糟糕时期继续保持繁荣发展,现在拥有雄厚的财务实力和巨大的盈利能力,但却被迫只能维持一种人为的很低的派息率(每股股息/每股收益)。”

  “未来有一天,甚至可能很快,美联储的限制会停止。富国银行就可以恢复股东应该享有的合理股息支付水平分配政策。”

  “我们持股的其他企业也可能会提高股息。1995年,我们完成对可口可乐股票买入之后的第一年,可口可乐公司支付了0.88亿美元的股息。此后每一年,可口可乐公司支付的股息都在增长。2011年,我们持有可口可乐股票能够分到的股息将会高达3.76亿美元,比2010年高出0.24亿美元。未来十年之内,预计可口可乐给伯克希尔带来的股息收入将比现在的3.76亿美元再翻一番。”也就是说,随着公司股息的持续增长,将来按照每股买入成本,每年收到的股息带来的收益率就可能高达100%。

  留存收益往往比股利更重要

  公司每年支付股息总额占其年度净利润总额的比例,或者说公司每年每股股息占每股收益的比例,称为派息率。一般公司派息率多为30%到70%,大部分公司派息率都低于50%,也就是说在利润分配比例上,派发现金的股息少,大部分利润未做分配,留存在公司里的称为留存收益(即财务报表的未分配利润)。留存收益,其实就是股东把股利以外应得的其余利润追加投资到公司。

  公司从二级市场买入股票,一般占上市公司的总股本比例相当小,作为可供出售金融资产入账。上市公司的股东大会通过利润分配方案后,作为投资方按照自己持有的股份数量确认应收现金股利。以后收到现金股利时,再计入投资收益。但留存收益尽管比股利多,并且在法律上绝对是归股东享有,投资方并不能把应享有的这些留存收益作为投资收益入账。

  但是巴菲特2010年认为,留存收益虽然不能作为投资收益入账,但仍然非常重要,因为股票市值的长期增长总会接近甚至超过累计未分配利润:“报告的利润只是反映了投资组合中,持股各家上市公司支付的股息。可是按照我们的持股比例,应该享有这些上市公司2010年度的未分配利润超过20亿美元,这些留存收益非常重要。根据经验,事实上也是根据投资者在过去一个世纪的投资经验,股票市值的长期增长总会接近甚至超过累计未分配利润,尽管是以非常不规律的形式。我们预计未来持有的上市公司股票市值增长,至少会相当于这些公司的留存收益。”

  一些投资者选股时,只重视股息收益率(每股股息/每股股价)高于存款利率甚至高于长期国债利率的股票,但巴菲特对留存收益非常重视,提醒我们长期投资选股并不能只看高股息收益率。

  来源:汇添富基金公司首席投资理财师刘建位
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